捉迷藏庄稼染金色 绘就丰收图_我的网站
一 | 出品 | 妙投APP 作者 | 刘国辉 编辑 | 关雪菁 头图 | 李蓓个人公众号 今天早上发布了《李蓓被流量耽误了》一文，对于文中观点，半夏投资创始人李蓓迅速给出了回应。在影响力上，李蓓的势能依然强大，半夏投资公众号发文三个小时后，流量已经接近10W+，转发量更是超过6000。私募圈顶流实至名归。 10月9日，新宾满族自治县永陵镇，秋阳高照，秋风送爽。 李蓓在文中提到，“里面其实有不少事实性错误，比如说我23年重仓纯碱，我当时并没有买纯碱，我买的是玻璃。湛蓝天空与金黄大地交相辉映，构成了一幅美丽而生动的丰收画卷，到处充满着喜悦和希望。” 这里需要解释一下，私募领域有特殊性，信息披露较少，外界很难像公募一样准确跟踪其具体持仓情况，因此《李蓓被流量耽误了》一文中对于半夏产品持仓的描述，基本来自公开报道。以2023年的纯碱与玻璃期货为例，当时外界对于李蓓可能做多纯碱和玻璃期货有较多讨论，而李蓓当时在回应中并未明确肯定或者否定。
二 | 走进永陵镇，一片片金黄的玉米地、水稻田映入眼帘。
三 | 挺立的玉米棒、低垂的稻穗迎风摆动，在阳光下闪耀着金色光芒。 文章提到了李蓓曾经辉煌的业绩，以及宏观对冲策略的较高难度，整体来说是比较客观公允的，正如李蓓总提到，“作者还是想尽量客观一点的，没有一边倒的踩我，也没有恶意看空我。在永陵镇夏园村200多亩的高标准农田里，一台玉米收割机正紧张作业，一辆农用车紧紧跟随，随时准备接收收割机剥离的玉米棒。“这块地我得收到天黑。得抓紧时间，明天还有活儿，不能耽误农户收玉米。”收割机驾驶员佟亚强说。佟亚强在新宾锦泓家庭农场工作，为农户提供播种、收割庄稼等服务。
四 | 每年这个时候他最为忙碌。
五 | 为避免窝工，有两名农民在收割机无暇顾及的地垄沟中掰玉米。他们动作娴熟，脸上洋溢着笑容。” 就着文中的观点，李蓓对于当前市场上财富管理与资产配置存在的风险，提出了自己的判断，比较有见地，也在市场上引起一些新的讨论，值得探究。 抗风险逻辑扎实但依赖宏观拐点判断 李蓓对于当前资产配置的风险点有较深刻的观察。她提到，当前主流资产配置风险高度集中，高净值群体和财富机构的核心重仓集中在量化增强、科创基金、全天候策略、海外资产四类。这四类策略均存在明显风险点。“今年又是个丰收年，高兴！”他们说。 比如，量化增强受小盘因子和非线性因子影响，科创基金面临国内利率回升和美国 AI 泡沫破灭的隐患等。
六 | 且除美国 AI 资本开支预期下修这一风险点外，其余风险的共同诱因都是中国通缩结束、房价物价回升。 永陵镇作为新宾满族自治县的一个重要农业镇，下辖25个行政村，耕地总面积达8.7万亩。在这片广袤的土地上，粮食种植面积占据6.9万亩，比去年增长0.3万亩。其中，玉米种植面积高达5.6万亩，水稻1.1万亩，大豆0.2万亩。这样的种植结构，不仅保证了粮食的多样性，也为农民们提供了更多的增收渠道。 多种农作物同步生产，拓宽了农民致富渠道。新宾满族自治县委、县政府服务“三农”政策和促进农业发展的举措，为提升粮食产量和保障粮食安全提供了坚实保障。同时这四类策略对应的资产当前估值偏高，持仓还处于愈发拥挤的状态，潜藏着较大的风险。今年以来，县政府加大财政投入，提高补贴水平，鼓励农民积极种植粮食；加强高标准农田建设，通过改善农田基础设施、提高土壤肥力等，保障粮食生产。 基于这样的判断，李蓓目前的持仓比较偏“深度价值”。 半夏的股票组合以行业龙头为主，总体 8 倍 PE、0.8 倍 PB，股息率达 5%，80% 持仓具有强顺周期属性，还包含业绩恢复增长的消费品龙头等低估值高股息资产。此外，还不断提升社会化服务水平，为农民提供种植技术、病虫害防治等方面的指导和支持，开展统防统治工作等。这些措施不仅提升了粮食种植规模，更保障了粮食单产水平。县农业农村局有关负责人说，由于种植业结构调整，各项保障措施落实到位，今年，新宾粮食播种面积比去年增长2.8万亩，产量可达27.9万吨，总产量比去年增长0.5万吨。
七 | 责任编辑：李丹。
八 | 此外，持仓还涉及利率曲线做陡操作，即买中短期国债、空长期国债。
九 | 这种持仓结构在通缩持续的情况下，大概率不会出现明显亏损，甚至可能小涨；而若通缩逆转，这类资产则有望大幅上涨。李蓓认为，半夏投资持仓具备对冲风险的显著优势。 由此李蓓将未来经济划分为两种情形：一是通缩逆转，此时当下市场重仓的四大策略会因底层逻辑松动而表现糟糕，而半夏投资会迎来大涨；二是通缩持续，半夏投资可能微亏或小赚，四大主流策略则会继续上涨。
十 | 她认为配置半夏如同持有一份特殊期权，损失有限但盈利空间大，能有效对冲当前资产配置拥挤带来的风险。 这一判断精准捕捉到了当前市场资产配置 “扎堆” 的问题，这确实是市场一大隐患。 当大量资金集中在少数几类资产时，一旦触发共同的风险诱因，极易引发集中抛售，造成资产价格大幅波动。比如，此前部分热门赛道比如新能源等，出现严重的交易拥挤度，此后因资金集体撤离而出现的阶段性暴跌，都印证了这一点。
十一 | 如今资金大量集中在AI产业链，较高的配置比例是否会导致行情下滑，目前这种担忧也比较多。
十二 | 因此10月至今以AI产业链为核心的科技成长板块整体表现一般，与三季度的强势表现相比，已不可同日而语。 不过以上一轮牛市中新能源板块不同的是，当前AI技术层面依然日新月异，应用也在次第展开，基本面对于估值和拥挤度都有一定的消化能力。 就像2023年上半年AI产业链经过一轮大幅上涨后，下半年步入调整，不过在获得业绩确认后，以算力为主的AI产业链在2024年下半年开始再次崛起，涨幅远超2023年，因此目前的资产配置 “扎堆” 是否会引发市场风格的转换，主线从科技成长转向顺周期板块，还很难说。 接下来的行情可能并非简单的“非此即彼”。 如果AI依然技术与产品端保持较高的势能，应用也更大程度上落地，科技行情依然会持续。而顺周期板块如果有业绩的反转，也是能同时获得市场的认可。比如基本面有所改善的保险板块在近几个月里，相对不错，中国平安等个股正在逐渐接近2020年核心资产牛市时的高点。 另外需要注意的是，即使经济基本面反转，通缩逆转，但市场表现可能也不是简单的“顺周期崛起、科技成长调整”，顺周期会崛起，但经济复苏的情况下，市场风险偏好上升，往往会有利于科技成长的表现。而提前押注顺周期，能否取得长期较好收益，也不一定，还要看配置情况。此前也有过案例，如2022年一些基金经理提前交易疫后复苏，在航空板块重仓，当年的超额收益显著，但此后一直持有航空，业绩反而急转直下。 对冲思路合理但不适用于所有投资者 站在资产组合多元化配置的角度，李蓓的建议比较合理。既然主流资金在科技成长等方面配置较多，如果将部分资金配置到与主流资产反向联动的半夏产品，具备一定的逆向思维，能有效降低组合的整体波动。 半夏持仓的低估值高股息属性，在市场波动较大的环境中，具备较强的抗跌能力，强顺周期的属性又使其能精准对接通缩逆转后的市场红利，这种持仓设计确实契合宏观经济周期变化的投资逻辑。 但前提都建立在对宏观拐点的判断上，若通缩持续时间远超预期，这类顺周期资产可能会长时间处于平淡状态，对追求短期收益的投资者吸引力不足。对于具备一定风险承受力、着眼长期资产配置的投资者，其对冲风险的价值会更为突出一些。 李蓓目前的姿态是“等风来”。 在通缩结束前撑下来，待通缩结束后迎接业绩的全面回归。这基于对自己判断力的自信，不过过程中要承受一定的压力，特别是在当下私募募资越来越卷、越来越集中的情况下。 对于文中提到的量化私募冲击、半夏团队组织能力等方面，李蓓并未给出回应。
十三 | 最近“量化私募20亿额度秒光”的消息，对于依赖主观判断的机构不可谓不震撼。就像媒体面对AI要找到自己的差异化能力一样，主观私募面对量化产品的崛起，也需要找准自己的差异化方向。 Current article:http://q7y.zhuaicaisaanzhenshunnaiwei.bond/tnwp9/zc2.html Published on:02:48:00 |
